申宝证券低收入消费者捂紧钱包，麦当劳客流告急，美国餐饮业寒意蔓延

美国餐饮业正面临多重逆风叠加的严峻考验。

瑞银分析师Dennis Geiger最新调研显示，宏观压力、高企的油价以及低收入消费者需求疲软，正持续拖累连锁餐饮的客流量与销售表现，行业整体情绪依然"普遍谨慎"。

麦当劳与Wingstop加盟商的最新反馈尤为令人警惕。麦当劳加盟商指出，2026年第二季度迄今表现参差不齐，油价高企对核心低收入客群的消费需求冲击尤为明显；Wingstop加盟商则报告同店销售与客流量持续负增长，多重因素交织压制业绩。

与此同时，全国平均汽油价格已连续10周超过每加仑4美元的政治敏感关口，退税红利逐步消退，工薪阶层消费者的财务压力愈发真实。Geiger警告，随着下半年比较基数趋难、近期逆风延续，他对餐饮行业的展望更趋保守。

麦当劳与Wingstop加盟商：客流承压，挑战各异

据UBS与多家主要餐饮品牌管理层及加盟商的最新沟通，麦当劳加盟商将二季度的疲软表现主要归因于两点：一是4月的高基数比较效应，二是当前宏观环境下油价对低收入核心客群消费意愿的直接打压。加盟商坦言，若宏观逆风延续，下半年的比较压力同样不容乐观。

尽管如此，麦当劳加盟商对品牌前景仍持审慎乐观态度，并列举了若干潜在提振因素：近期推出的特色饮品（包括"dirty sodas"及清爽饮料）已推动客单价提升，8月预计上线能量饮品，此外还有鸡肉新品及小食卷等菜单创新；世界杯套餐（含收藏品）开局良好，第四季度的"Home Alone"套餐亦值得期待；"3美元以下菜单"及"4美元早餐套餐"等价值平台有望在未来几个季度逐步拉动客流；数字化、外卖及会员忠诚度平台也持续贡献增量。

Wingstop方面，加盟商列举的压力来源更为多元：宏观压力持续冲击核心客群；过去几年强劲销售增长（包括外卖、营销扩张及体育赞助等举措）带来的高基数效应难以逾越；随着多数快餐同行在牛肉成本高企背景下纷纷主打鸡肉，消费者对鸡肉品类出现审美疲劳；在外卖渠道高度渗透的部分市场存在自我蚕食现象；行业整体促销活动加剧竞争；以及近年来社交媒体声量有所减弱。不过，加盟商预计世界杯（6至7月）将带来阶段性提振，销售趋势有望在今年晚些时候或2027年初转正。

餐厅价格仍高于超市，消费者加速转向居家饮食

价格层面的数据同样不容忽视。据政府数据，5月份外出就餐（FAFH）通胀率小幅回落至3.5%（4月为3.6%），居家饮食（FAH）通胀率亦降至2.7%（4月为3.0%）。然而，餐厅价格涨幅仍高于超市约80个基点，且该差距较4月的约60个基点有所扩大。其中，快餐定价涨幅为3.3%，正餐为3.8%，均与4月基本持平。UBS预计，随着高定价区间逐步滚出，餐厅价格涨幅将在未来几个季度温和回落。

消费者行为数据印证了上述价格压力的实际影响。据Technomic行业调研，83%的受访消费者注意到购买价格上涨，63%因此增加了居家烹饪频率。展望未来12个月，45%的受访者计划减少外出就餐，38%正积极寻找促销优惠。

调研还揭示了不同年龄层的价值取向差异：婴儿潮一代与X世代更注重快捷服务与高品质产品，而年轻消费者在价格之外还兼顾品牌认同、数字便利性及社会价值观等因素。

GLP-1减肥药长期影响不容小觑

UBS还就GLP-1减肥药对餐饮行业的长期影响进行了专项研究。据UBS全球生物技术研究主管Michael Yee预测，全球GLP-1市场规模到2030年将达约1330亿美元。美国接受GLP-1治疗的肥胖患者预计从2025年的约500万人（占总人口约1%）增长至2030年的逾1000万人（约占成年人口5%），新药研发及便利性提升有望带来上行空间。

近期上市的GLP-1口服药片长期来看有望占据整体市场约20%的份额，但由于疗效弱于注射剂型，短期内预计不会对美国市场产生颠覆性影响。目前，约50%的GLP-1用户因高昂费用在用药一年后停药，但随着医保覆盖（包括Medicare和Medicaid）扩大及自费成本下降，用药周期有望延长。

UBS认为，GLP-1药物对餐饮行业的主要影响将体现在四个维度：外出就餐频率下降，且随药物普及程度提升影响将逐步加深；正餐餐厅酒精消费占比持续下滑；消费者对健康食品及小份量的偏好增强；以及即便就餐频率不变，GLP-1用户的整体热量摄入也将有所降低。这一结构性变量虽属长期趋势，但已开始进入行业战略规划的视野。

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